《财务管理》72道经典例题

45,企业投资某设备投入400000资金元，在建设期初一次投入。项目建设期2年，经营期8年。投产后每年有经营收入324000元，每年有经营成本162000元。设备采用直线法折旧，期末有4%的净残值。企业所得税率为35%，行业基准收益率为16%。要求计算：（1）该投资项目的净现值。（2）企业投资项目的内部报酬率。（3）决策该投资项目是否可行。
年折旧额=400000×（1-4%）/8=48000元
  固定资产余值=400000×4%=16000元
  NCF0=-400000元
  NCF1=0元
  NCF2=0元
  NCF3-9=（324000–162000-48000）×（1–35%）+48000=122100元
NCF10 =122100+16000=138100元
当i=16%时：NPV=122100×[（P/A，16%，9）- （P/A，16%，2）]
+138100×[（P/A，16%，10）-（P/A，16%，9）] -400000
      =122100×[4.6065–1.6052] +138 100×[ 4.8332–4.6065]–400000
      =-2234 元
当i=14% 时：NPV=122100×[（P/A，14，9）-（P/A，14%，2）]
          +138100×[（P/A，14%，10）-（P/A，14%，9）] -400000
=122100×[4.9164–1.6467]+138100×[5.2161–4.9164]–400000
        = 40 618.94元
则： IRR =14%+[40618.94/（40618.94+2234）]×（16%-14%）
        = 15.89%
因为NPV =-2334元〈 0，IRR =15.89%〈资金成本率16%，所以该方案不可行。

46,某企业拟投资320000元购置一台设备，可使用10年，期满后有残值20000元。使用该设备可使该厂每年增加收入250000元，每年除折旧以外的付现营运成本将增加178000元。假定折旧采用直线法，贴现率为12%，所得税率为35%。分别计算该投资项目的净现值和內部收益率，并对该投资项目进行是否可行作出决策。
年折旧额 =（320000–20000）/10 =30000元
    NCF0=-320000元
    NCF1-9=（250000–178000–30000）×（1–35%）+30000=57300元
    NCF10 = 57300+20000 =77300元
当i=12%时：NPV=57300×（P/A，12%，9）+77300×（P/F，12%，10）-320000
          = 57300×5.3282+77300×0.3220-320000
          = 10196.46元
当i=14%时: NPV =57300×（P/A，14%，9）+77300×（P/F，14%，10）-320000
          =57300×4.9164+77300×0.2697–320000
          =-17442.47元
则:IRR = 12%+[10196.46/（ 10196.46 +17442.47）]×（14%-12%）
          = 12.73%
因为NPV=10196.46 〉0，IRR=12.73% 〉资金成本率12% ， 所以该方案可行。

47，企业原有设备一台，买价240000元，可用10年，已用2年，目前清理净收入为180000元。如果继续使用旧设备每年的经营收入120000元，经营成本80000元，期末设备的残值为12000元。如果企业购置一台新设备替代，目前市价360000元，可用8年，每年经营收入180000元，经营成本100000元，期末设备残值18000元。新旧设备均采用直线折旧，企业所得税率为30%，要求的最底报酬率为10%。计算ΔNCF、ΔIRR并决策是否更新。
固定资产净值= 240000-（240000–12000）/10×2 =194400元
    Δ原始投资= 360000–180000 =180000元
    Δ折旧额=[180000-（18000–12000）/8 =21750元
  旧设备提前报废净损失抵减所得税=（194400–180000）× 30% = 4320元                    
  ΔNCF0=-（360000-180000）=-180000元
  ΔNCF1=[（180000–120000）-（100000-80000）- 21750] ×（1–30%）
+ 21750 + 4320=38845元
  ΔNCF2-7=[（180000–120000）-（100000-80000）- 21750]×（1–30%）+ 21750
      =34525元  
ΔNCF8 =34525+（18000–12000）=40525元
当i=10%时:
ΔNPV =38845×（P/F,10%,1） +34525×[（P/A，10%，7）-（P/A，10%，1）]
+ 40525×（P/F，10%，10）-180000
=38845×0.9091+34525×[4.8684–0.9091]+40525×0.4665–180000
=10913.73元
当i=12%时:
ΔNPV =38845×（P/F,12%,1） +34525×[（P/A，12%，7）-（P/A，12%，1）]
+ 40525×（P/F，12%，10）-180000
=38845×0.8929+34525×[4.5638-0.8929]+40525×0.4039–180000
    =-2209.43元
则: ΔIRR=10%+[10913.73/（10913.73+2209.43）]×（12%-10%）
      =11.66%
因为ΔNPV=10913.73]0，ΔIRR=12.73% ]资金成本率10%,所以可以进行更新改造。.

48,企业有A、B、C、D、E五个投资项目，有关原始投资额、净现值、净现值率、和内部收益率指标如下：（单位：万元）
项目 原始投资 净现值NPV 净现值率NPVR 内部收益率IRR
A
B
C
D
E 300200200100100 120401002230 40%20%50%22%30% 18%21%40%19%35%
（1） 各方案为互斥方案，企业准备投资其中某一方案，资金成本为15%，
该如何选择投资方案？
（2） 企业投资总额不受限制，应该如何安排投资方案？
（3） 企业投资总额限制在200、300、400、450、500、600、700、800、900
万元时，应该如何安排投资？
（1） 因为各项目投资额不等，所以应该用“投资额×（内部收益率-资金成本）最大的方案作为投资方案。
A项目：300×（18%-15%）=9万元
B项目：200×（21%-15%）=12万元
C项目：200×（40%-15%）=50万元
D项目：100×（19%-15%）=4万元
E项目：100×（35%-15%）=20万元
所以应该选择C项目进行投资。

（2）由于企业投资总额不受限制，所以应该按NPV大小的顺序进行安排投资，所以最优投资组合为：A+C+B+E+D。
（3）由于企业投资总额受限制，所以应该按NPVR的大小顺序并计算∑NPV进行安排投资：
投资总额限定在200万元时：∑NPV
B=40万元
C=100万元
E+D=30+22=52万元
所以最优投资组合为C项目。
投资总额限定在300万元时：∑NPV
A=120万元
D+B=22+40=62万元
E+B=30+40=70万元
C+D=100+22=122万元
C+E=100+30=130万元
所以最优投资组合为C+E项目。
投资总额限定在400万元时：∑NPV
A+D=120+22=142万元
A+E=120+30=150万元
C+B=100+40=140万元
E+D+B=30+22+40=92万元
C+E+D=100+30+22+152万元
所以最优投资组合为C+E+D项目。
投资总额限定在450万元时：最优投资组合为C+E+D项目。此时累计投资额为400万元小于450万元。
投资总额限定在500万元时：∑NPV
A+B=120+40=160万元
C+A=100+120=220万元
A+E+D=120+30+22=172万元
C+D+B=100+22+40=162万元
C+E+B=100+30+40=170万元
所以最优待投资组合为C+A项目。
投资总额限定在600万元时：∑NPV
A+D+B=120+22+40=182万元
A+E+B=120+30+40=190万元
C+A+D=100+120+22=242万元
C+A+E=100+120+30=250万元
C+E+D+B=100+30+22+40=192万元
所以最优投资组合为C+A+E项目。
投资总额限定在700万元时：∑NPV
C+A+B=100+120+40=260万元
A+E+D+B=120+30+22+40=212万元
C+A+E+D=100+120+30+22=272万元
所以最优投资组合为C+A+E+D项目。
投资总额限定在800万元时：∑NPV
C+A+D+B=100+120+22+40=282万元
C+A+E+B=100+120+30+40=290万元
所以最优投资组合为C+A+E+B项目。
投资总额限定在900万元时：投资总额不受限制，所以应该按NPV大小的顺序进行安排投资，所以最优投资组合为：A+C+B+E+D。