《财务管理》72道经典例题

  31，某公司1999年末资金来源情况如下：债券400万元，年利率8%。优先股200万元，年股利率12%。普通股50万股，每股面值20元，每股股利3元，每年增长6%。公司计划2000年增资400万元，其中债券200万元，年利率12%，普通股200万元，发行后每股市价为25元，每股股利3.20元，每年增长6%。手续费忽略不计，企业所得税率为30%。要求计算增资前后的资金加权平均成本。并说明财务状况是否有所改善。
增资前的资金总额=400+200+50×20=400+200+1000=1600（万元）
  增资后的资金总额=400+200+50*20+400=1600+400=2000（万元）
增资前个别资金成本：
债券个别资金成本=8%×（1-30%）/（1-0）=5.6%
优先股个别资金成本=12%/（1-0）=12%
普通股个别资金成本=3/[20×（1-0） ]+ 6%=21%
增资前加权资金成本
=5.6%×400/1600+12%×200/1600+21%1000/1600=16.025%
增资后个别资金成本：
债券个别资金成本=8%×（1-30%）/（1-0）=5.6%
债券个别资金成本=12%×（1-30%）/（1-0）=8.4%
优先股个别资金成本=12%/（1-0）=12%
普通股个别资金成本=3.20 / [25×（1-0）] +6%=18.8%
增资后加权资金成本
=5.6%×400/2000+8.4%×200/2000+12%×200/2000+18.8%×1200/2000
=14.44%
  增资后的资金成本为14.44%比增资前的资金成本16.025%有所降低,因此企业财务状况和资金结构有所改善。

32，某公司1999年销售商品12，000件，每件商品售价为240元，每件单位变动成本为180元，全年发生固定成本总额320，000元。该企业拥有总资产5，000，000元，资产负债率为40%，债务资金的利率为8%，主权资金中有50%普通股，普通股每股面值为20元。企业的所得税税率为33%。分别计算（1）单位贡献毛益（2）贡献毛益M（3）息税前利润EBIT（4）利润总额（5）净利润（6）普通股每股收益EPS（7）经营杠杆系数DOL（8）财务杠杆系数DFL（9）复合杠杆系数DCL
1、单位边际贡献m=240-180=60（元）
2、边际贡献总额M=12000×60 =720000（元）
3、息税前利润EBIT=720000–320000=400000 （元）
4、利润总额 =息税前利润 –利息=EBIT–I
            =400000–5000000×40%×8%=400000–160000=240000（元）
5、净利润 =利润总额（1–所得税%）=（EBIT–I）（1–T）
          = 240000×（1- 33%）=160800（元）
6、普通股每股收益EPS =[（EBIT–I）（1–T）-D]/N
=160800–0 /（ 5 000 000×60%×50% ）/20=160800/75000 =2.144 （元/股）
7、经营杠杆系数DOL=M/EBIT=720000/400000=1.8
8、财务杠杆系数DFL= EBIT/（EBIT-I）= 400000/240000=1.67
9、复合杠杆系数DCL =DOL×DFL=1.8×1.67=3.01

33，某企业1999年全年销售产品15，000件，每件产品的售价为180元，每件产品变动成本120元，企业全年发生固定成本总额450，000元。企业拥有资产总额5，000，000元，资产负债率为40%，负债资金利率为10%，企业全年支付优先股股利30，000元，企业所得税税率为40%。分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。

DOL =15000×（180-120）/[15000×（180-120）- 450000]= 2
DFL = [15000×（180-120）–450000]]/
[15000×（180-120）–450000 -（5 000000×40%×10%）-30000/（1-40%）]=2.25
DCL= DOL×DFL=2 × 2.25=4.5

34，某公司拥有总资产2，500万元，债务资金与主权资金的比例为4：6，债务资金的平均利率为8%，主权资金中有200万元的优先股，优先股的股利率为6.7%，公司发行在外的普通股为335万股。1999年公司发生固定成本总额为300万元，实现净利润为348.4万元，公司的所的税税率为33%。分别计算（1）普通股每股收益EPS（2）息税前利润EBIT（3）财务杠杆系数DFL（4）经营杠杆系数DOL（5）复合杠杆系数DCL
EPS =（348.4-200×6.7%）/335=1（元/每股）
EBIT=348.4/（1-33%）+2500×40%×8%=600（万元）
M=600+300=900（万元）
  DOL=900/600=1.5
DFL=600/[（600-2500×40%×8%-13.4/（1-33%））=1.2
DCL=DOL×DFL=1.5×1.2=1.8

35，某公司拥有资产总额为4，000元，自有资金与债务资金的比例6：4。债务资金中有60%是通过发行债券取得的，债券的利息费用是公司全年利息费用的70%。在1999年的销售收入为2，000万元，净利润为140万元，公司所得税税率为30%。企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数均为2。请计算（1）该公司的全年利息费用I（2）公司的全年固定成本总额A（3）贡献边际M（4）债券资金的资金成本率

I=（2-1）×140/（1-30%）=200（万元）
A=（2-1）×[140/（1-30%）+200]=400
M=140/（1-30%）+200+400=800
债券资金成本=200×70%×（1-30%）/[4000×40%×60%-0]=10.21%

现在是北京时间：2004-5-23　早8：15　　准备吃饭，今天晚上一定将余下的部分看完！！

36，某企业1999年销售收入为6，000万元，变动成本率为60%，当年企业的净利润为1，200万元，企业所得税税率为40%。企业的资产负债率为20%，资产总额为7，500万元债务资金的成本为10%，主权资金的成本为15%。分别计算：（1）息税前利润EBIT（2）经营杠杆系数DOL、财务杠杆系数DFL、复合杠杆系数DCL（3）企业综合资金成本（4）权益乘数、已获利息倍数（5）销售利润率、销售净利率

EBIT=1200/（1-40%）+7500×20%×10%=2150（万元）
DOL=6000×（1-60%）/2150]=1.12
DFL=2150/[2150-7500×20%×10%]=1.075
DCL=1.12×1.075=1.204
综合资金成本=20%×10%+80%×15%=14%
权益乘数=1/（1-20%）=1.25
已获利息倍数=2150/（7500×20%×10%）=14.33
销售利润率=[1200/（1-40%）]/6000=33.33%
销售净利率=1200/6000=20%

37，某公司1999年的资金结构如下：债务资金200万元，年利率为10%；优先股200万元，年股利率为12%；普通股600万元，每股面值10元。公司计划增资200万元。如果发行债券年利率为8%,如果发行股票每股市价为20元,企业所得税率为30%,进行增资是发行债券还是发行股票的决策。
[（EBIT – 200×10% -200×8%）（1-30%）-200×12% ]/（600/10）= [（EBIT– 200×10%）（1-30%）-200×12%] / [（600/10） +（ 200/20）]
求得： EBIT =166.29（万元）
当盈利能力EBIT>166.29万元时，利用负债集资较为有利；当盈利能力EBIT〈166.29万元时，以发行普通股较为有利；当EBIT=166.29万元时，采用两种方式无差别。