2007年注册会计师全国统一考试《财务成本管理》试题及参考答案

　　3.答案：

　　（1）期初投资成本＝所有者权益＋有息债务＝200＋52＋29＝281（万元）

　　（2）2004年息前税后利润＝（净利润＋所得税＋利息）×（1－所得税率）

　　＝（25.9＋11.1＋6.4）×（1－30%）＝30.38万元（3）2004投资成本＝200＋50＋30＝280（万元）

　　（4）2004年经济利润＝30.38－280×10%＝2.38（万元）

　　（5）企业价值＝281＋2.38/(10%)＝304.8（万元）

　　4.答案：

　　（1）目标公司属于销售成本率较低的服务类企业，但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的重大差异，故应当采用修正的收入/市价模型计算其价值。

　　（2）目标公司股票价值分析

项目	甲公司	乙公司	丙公司	丁公司	平均	目标公司
收入乘数	0.82	1.10	1.00	1.20	1.03	1.06
销售净利率	4.55%	6%	5%	4%	4.89%	5.29%

　　修正平均收入乘数＝1.03/4.89=0.21

　　目标公司每股价值＝平均修正收入乘数×目标企业销售净利率×100×目标企业每股收入＝0.21×5.29%×100×17＝18.89元/股 　　

　　结论：目标公司的价值18.89元/股超过目前的18元/股，收购是合适的。

　　（说明：以上是按教材的方法生搬硬套，只要过程和结果正确，本问得满分。这种解法其实是错误的，因为它假设甲、乙、丙、丁分别按市值、收入、净收益确定的权重相同，故只进行简单平均。但本题并不符合上述假设。

　　如果先求出所有公司的总市值、总收入和总收益，然后根据总市值和总收入求出平均收入乘数、根据总收益和总收入计算平均销售净利率，接着根据平均收入乘数和平均销售净利率计算平均修正后的收入乘数，最后计算目标公司价值，只要过程和结果正确也得满分。）

　　5.答案：

　　（1）标准成本差异

　　材料价格差异＝（1.6－1.5）×3500＝350（元）

　　材料数量差异＝（3250－450×6）×1.5＝825（元）

　　人工费用约当产量＝430＋60×50%－40×50%＝440（件）

　　人工工资率差异＝（8820/2100－4）×2100＝420（元）

　　人工效率差异＝（2100－440×4）×4＝1360（元）

　　变动制造费用耗费差异＝（6480/2100－3）×2100＝180（元）

　　变动制造费用效率差异＝（2100－440×4）×3＝1020（元）

　　固定制造费用耗费差异＝3900－2000×2＝－100（元）

　　固定制造费用闲置能量差异＝（2000－2100）×2＝－200（元）

　　固定制造费用效率差异＝（2100－440×4）×2＝680（元）

　　（2）期末存货成本原材料期末成本＝（3500－3250）×1.5＝375（元）

　　在产品期末成本＝60×9＋60×50%×（16＋12＋8）＝1620（元）

　　产成品期末成本＝（30＋430－440）×45＝900（元）

　　企业期末存货成本＝375＋1620＋900＝2895（元）

　　五、综合题 　　

　　1.答案：（1）计算加权平均税后资本成本

　　①计算债券税前成本：

　　方法1：

　　债券税前成本＝(1000*6%)/959＝6.26%

　　方法2：用试误法设债券税前成本为i，则959＝1000×6%×（P/A，i，5）＋1000×（P/S，i，5） 由于票面利率为6%，当前市价为959（折价），略低于面值，故到期收益率略高于6%，可用7%（当然也可以用8%）测试。在i＝7%时，上式右边＝1000×6%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/S，7%，5）＝959.01＝左式 故债券税前成本（到期收益率）＝7%

　　②股权成本＝5%＋0.875×8%＝12%

　　③债券权数＝(959*100)/(959*100+22.38*10000)＝0.3

　　④股权权数＝1－0.3＝0.7

　　⑤加权平均税后资本成本＝7%（或6.26%）×（1－24%）×0.3＋12%×0.7＝10%（或9.83%）

　　（说明：上式结果无论是10%还是9.83%，只要过程和结果正确均正确，得满分；另外由于新教材发生变化，本题中债券成本的计算方法与新教材不符，不必研究该题答案中的计算方法．）

　　（2）项目风险折现率＝10%（或9.83%）＋2%＝12%（或11.83%）

　　（3）初始投资＝土地评估价值＋固定资产价值＋流动资金投入＝［800－（800－500）×24%］＋1000＋750＝2478（万元）

　　（4）年营业现金净流量＝［30×（200－160）－400］×（1－24%）＋1000/8＝733（万元）

　　（5）项目终结现金净流量＝600＋750－（600－500－3×1000/8）×24%＝1416（万元）

　　（6）项目的净现值＝733×（P/A，5，12%）＋1416×（P/S，5，12%）－2478＝985.13（万元）

　　（说明：由于四舍五入会产生误差，因此只要整数部分正确即可得分。）