2007年注册会计师全国统一考试《财务成本管理》试题及参考答案

　　四、计算分析题 　

　　1.答案：

　　（1）财务比率的计算

项目	2002年实际	2003年实际	2004年计划
资产周转率	1	0.80	0.50
销售净利率	20%	15%	8%
权益乘数	1.67	2.50	2.50
利润留存率	50%	50%	50%
可持续增长率	20%	17.65%	5.26%
权益净利率	33.33%	30.00%	10.00%
销售增长率	－	41.18%	3.08%

　　（2）可持续增长率在2003年度下降了2.35个百分点（20%－17.65%），原因是销售净利率下降和资产周转率下降。

　　（3）通过增加负债658.87万元筹集所需资金。财务政策方面权益乘数扩大（或提高了财务杠杆）。

　　（4）由于本公司评价业绩的标准是权益净利率，该指标受销售净利率、资产周转率和权益乘数影响。已知2004年预计的经营效率（以销售净利率、资产周转率反映）符合实际，而资产负债率（反映财务政策）已经达到贷款银行所要求的上限，故计划的权益净利率已经是最好的，无论提高收益留存率或追加股权投资，都不能提高权益净利率，因此，2004年度的财务计划并无不当之处。

　　（5）提高权益净利率途径：提高售价、降低成本费用，以提高销售净利率；加强资产管理、降低资产占用、加速资金周转，以提高资产周转率（或“提高销售净利率和资产周转率”，或者“提高资产报酬率”均得满分）。

　　2.答案：

　　（1）计算公司2003年的股权自由现金流量方法1：

　　息前税后利润＝（净利润＋所得税＋利息费用）×（1－所得税率）

　　＝（476＋204＋0）×（1－30%）＝476（万元）

　　股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝息前税后利润－净投资＝476－所有者权益增加303＝173（万元）

　　方法2：

　　折旧和摊销＝110＋20＝130（万元）

　　营业现金流量＝476＋130＝606（万元）

　　营运资金增加＝1210－1144＝66（万元）

　　经营净现金流量＝营业现金流量－营运资金增加＝606－66＝540（万元）

　　资本支出＝长期资产增加＋折旧摊销＝3076－2879＋130＝367（万元）

　　实体现金流量＝经营净现金流量－资本支出＝540－367＝173（万元）

　　股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝173（万元）

　　方法3：

　　股权现金流量＝税后利润－净投资×（1－负债率）

　　＝476－（367＋66－130）×（1－0）＝173（万元）

　　方法4：

　　实体现金流量＝融资现金流量＝股利－股本增加＋（税后利息－有息债务增加）

　　＝409－（3877－3641）＋0＝173（万元）

　　股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量＝173（万元）

　　（说明：本题采用上述其中任一方法计算，只有过程和结果正确，均得满分）

　　（2）计算公司的股票价值股权资本成本＝8%＋1.1×2%＝10.2%下期股权现金流量＝173×（1＋6%）＝183.38（万元）

　　股权价值＝183.38/(10.2%-6%)＝4366.19（万元）

　　每股价值＝4366.19/3877＝1.13（元/股）

　　（说明：由于题目未指明计算总体股票价值还是每股价值，故只要计算出股权价值或每股价值均得满分。）