2007注册会计师考试《财务成本管理》参考答案

五、综合题

1、答案：
（1）项目新筹集负债的税后资本成本=8.33%×（1-40%）=5%
替代上市公司的权益乘数=1/（1-50%）=2
替代上市公司的β资产=β权益/（1+负债/权益）=2/2=1
甲公司的权益乘数=1/（1-60%）=2.5
甲公司新项目的β权益=β资产×（1+负债/权益）=1×2.5=2.5
股票的资本成本=5%+2.5（10%-5%）=17.5%
加权平均资本成本=5%×60%+17.5%×40%=3%+7%=10%
（2）按税法规定各年应提折旧：第一年：（220-10）×6/21=60（万元）
第二年：（220-10）×5/21=50（万元）
第三年：（220-10）×4/21=40（万元）
第四年：（220-10）×3/21=30（万元）
第五年：（220-10）×2/21=20（万元）
第六年：（220-10）×1/21=10（万元）
账面净值=220-60=160（万元）
旧设备变现价值=150（万元）
旧设备变现损失抵税=10×40%=4（万元）
单位：万元
年限 系数 现值
丧失的旧设备变现价值 -150 0 -150
丧失的旧设备变现损失抵税 -4 0 -4
垫支的营运资金
其中：材料的变现
材料的变现损失抵税
其他营运资金 -17万元
-5
-（10-5）×40%=-2
-10 0 -17
营业现金流量 40-2×（1-40%）+50
=88.8 1 0.9091 80.72808
40-2×（1-40%）+40
=78.8 2 0.8264 65.12032
40-2×（1-40%）+30
=68.8 3 0.7513 51.68944
40-2×（1-40%）+20
=58.8 4 0.6830 40.1604
回收的营运资金 17 4 （P/S，10%，4）
=0.683 11.611
清理固定资产损失抵税 （10+10）×40%=8 4 0.683 5.464
净现值 83.77324
该新产品应该投产。
2、答案：
（1）预计20×2年的净利润及其应分配的股利
销售净利率=10%
20×1年的净利润=10 000×10%=1 000
20×1年股利支付率=800/1 000=80%
20×2年的预计净利润=10 000（1+20%）×10%=1 200（万元）
20×2年应分配的股利=1 200×80%=960（万元）
销售百分率分析法，预测2002年需从外部追加的资金
20×2年需从外部追加的资金=（变动资产销售百分比×新增销售额）-（变动负债销售百分比×新增销售额）-[计划销售净利率×计划销售额×留存收益比例] =（60%×2 000）
-（18%×2 000）-240=600（万元）
（3）计算A、B两个方案的每股利润无差别点：
目前的利息=1 200×5%+1 500×8%=60+120=180（万元）
（EBIT-180）（1-40%）/（100+12）=（EBIT-180-600×9%）（1-40%）/100
每股利润无差别点的EBIT =684 （万元）
（4）若预计新增息税前利润为200万元，若不考虑财务风险，确定公司应选用的筹资方案，及资产负债率：
企业20×1年的EBIT=1 000/（1-40%）+180=1 846.67
则追加筹资后的EBIT=1 846.67+200=2 046.67
因为预计EBIT大于每股利润无差别点的EBIT，所以公司应选用的筹资方案为B方案，即追加发行债券。