CPA考试试题及答案：财务成本管理

　　3.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：     

　　(1)按11%的利率发行债券；     

　　(2)按面值发行股利率为12%的优先股；     

　　(3)按20元／股的价格增发普通股。     

　　该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。     

　　要求：     

　　(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的“普通股每股收益计算表”)。     

　　(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点)     

　　(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。     

　　(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？     

　　(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？     

　　答案：     

　　(1)计算普通股每股收益     

　　(2)每股收益无差别点的计算：     

　　债券筹资与普通股等资的每股收益无差别点：     

　　［(EBIT-300-4000×11%)×0.6”÷800=［(EBIT-300)×O.6]÷1000         

　　EBIT=2500(万元)     

　　优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：     

　　［(EBIT-300)×0.6-4000×12%”÷800=［(EBIT-300)×0.6]÷1000    & 
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