CPA考试试题及答案：财务成本管理

　　(2)股票市价交换率     

　　原A公司每股收益=14000／7000=2(元)     

　　原A公司的每股市价=2×20=40(元)     

　　B公司的每股收益=3000÷5000=0.6(元)     

　　B公司的每股市价=0.6×15=9(元)     

　　股票市价交换率=(40×0.25)=1.11         

　　［或者：股票市价交换率=40／(4×9)=1.11         

　　依据：《财务成本管理》教材第406-408页。

五、综合题     

　　1.某上市公司本年度的净收益为20000元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%。第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。     

　　要求：(1)假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值(精确到0.01元)；     

　　(2)如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率(精确到1%)；     

　　计算步骤和结果，可以用表格形式表达，也可以用算式表达。     

　　答案：     

　　(1)股票价值计算     

　　(2)预期收益率计算     

　　由于按10%的预期报酬率计算，其股票价值为27.44元，市价为24.89    %元时预期报酬率应该高于10%，故用不着11%开始测试；     

　　因此，预期收益率为11%。     

　　依据：《财务成本管理》教材第二、六、八章。     

　　2.某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款900000元，追加流动资金145822元。公司的会计政策与税法规定相同，设备接5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40%；投资的最低报酬率为10%。     

　　要求：计算净现值为零的销售量水平(计算结果保留整数)。     

　　答案：   
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　　(1)预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值：1045822元     

　　(2)收回的流动资金现值=145822×（P，10%，5)=145822×0.6209=90541(元)     

　　(3)每年需要的现金流量(固定资产投资摊销额)=(1045822-90541)／(p／a，10%，5)=955281／3.7908=252000(元)     

　　(4)每年税后利润=252000-(900000／5)=252000-180000=72000(元)     

　　(5)每年税前利润=72000／(1-0.4)=120000(元)     

　　(6)销售量=(500000＋180000＋120000)／(20-12)=100000(件)     

　　依据：《财务成本管理》教材第二、四章。

　3.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：     

　　(1)按11%的利率发行债券；     

　　(2)按面值发行股利率为12%的优先股；     

　　(3)按20元／股的价格增发普通股。     

　　该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。     

　　要求：     

　　(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的“普通股每股收益计算表”)。     

　　(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点)     

　　(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。     

　　(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？     

　　(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？     

　　答案：     

　　(1)计算普通股每股收益     

　　(2)每股收益无差别点的计算：     

　　债券筹资与普通股等资的每股收益无差别点：     

　　［(EBIT-300-4000×11%)×0.6”÷800=［(EBIT-300)×O.6]÷1000         

　　EBIT=2500(万元)     

　　优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：     

　　［(EBIT-300)×0.6-4000×12%”÷800=［(EBIT-300)×0.6]÷1000    & 
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